Por que os bancos centrais estão comprando ouro?

Em 2022, os bancos centrais terão comprado a maior quantidade de ouro da história recente. Segundo o World Gold Council, as compras de ouro pelos bancos centrais atingiram um nível não visto desde 1967. Os bancos centrais do mundo compraram 673 toneladas métricas em um mês e, no terceiro trimestre, o número chegou a 400 toneladas métricas. Isso é interessante porque o fluxo dos bancos centrais desde 2020 vinha sendo eminentemente líquido de vendas.

Por que os bancos centrais globais estão adicionando ouro às suas reservas? Pode haver diferentes fatores.

A maior porcentagem de reservas da maioria dos bancos centrais são dólares americanos, que geralmente vêm na forma de títulos do Tesouro dos EUA. Faria sentido para alguns dos bancos centrais, especialmente o da China, decidir depender menos do dólar.

As altas reservas cambiais da China são uma fonte importante de estabilidade para o Banco Popular da China. Mas a alta quantia de dólares americanos (US$ 3,1 trilhões) pode ter sido um fator chave de estabilização em 2022, mas pode ser demais se os próximos dez anos trouxerem uma onda de desvalorização do dinheiro que nunca aconteceu antes.

Os bancos centrais têm falado sobre a ideia de emitir uma moeda digital, o que mudaria completamente a forma como o dinheiro funciona hoje. Ao emitir uma moeda digital diretamente na conta do cidadão no banco central, a instituição financeira teria todo o acesso às informações dos poupadores e, mais importante, poderia acelerar o mecanismo de transmissão da política monetária ao eliminar os canais que impedem o aumento da inflação de acontecer: o canal bancário e o gargalo da demanda por crédito. O que tem impedido a inflação de subir muito mais é que a forma como a política monetária é repassada é sempre freada pela demanda por crédito no sistema bancário. Isso, obviamente, levou a um enorme aumento nos preços dos ativos financeiros e ainda fez com que os preços disparassem quando o crescimento da oferta monetária foi usado para pagar os gastos e subsídios do governo.

Se os bancos centrais começarem a emitir moedas digitais, o nível de destruição do poder de compra das moedas visto nos últimos cinquenta anos será extremamente pequeno em comparação com o que pode ocorrer com o controle desenfreado do banco central.

Em tal ambiente, o status do ouro como reserva de valor seria inigualável.

Existem mais razões pelas quais um banco central pode comprar ouro.

Os bancos centrais precisam de ouro porque podem estar se preparando para um período sem precedentes de devastação monetária.

O Financial Times afirma que os bancos centrais já estão sofrendo perdas significativas como resultado da queda do valor dos títulos que detêm em seus balanços. No final do segundo trimestre de 2022, o Federal Reserve havia perdido $ 720 bilhões, enquanto o Banco da Inglaterra havia perdido £ 200 bilhões. O Banco Central Europeu está neste momento revendo as suas finanças, prevendo-se que também incorra em perdas significativas. O Banco Central Europeu, o Federal Reserve dos EUA, o Banco da Inglaterra, o Banco Nacional da Suíça e o banco central australiano “agora enfrentam possíveis perdas de mais de US$ 1 trilhão no total, à medida que títulos antes lucrativos se transformam em passivos”, de acordo com Reuters.

Se um banco central sofrer uma perda, ele pode cobrir o prejuízo usando quaisquer reservas disponíveis de anos anteriores ou solicitando ajuda de outros bancos centrais. Semelhante a um banco comercial, ele pode passar por dificuldades significativas; no entanto, um banco central tem a opção de recorrer aos governos como último recurso. Isso implica que o rombo será pago pelos contribuintes, e os custos são astronômicos.

A onda de destruição monetária que pode resultar de um novo recorde na dívida global, enormes perdas nos ativos do banco central e a emissão de moedas digitais encontra apenas um verdadeiro porto seguro com séculos de status comprovado como reserva de valor: o ouro. Isso ocorre porque os bancos centrais estão cientes de que os governos não estão cortando gastos deficitários.

Esses números destacam o enorme problema trazido pelo recente uso excessivo da flexibilização quantitativa. Como desconheciam a realidade da solvência do emissor, os bancos centrais passaram da compra de ativos de baixo risco a preços atraentes para a compra de qualquer título soberano a qualquer preço.

Por que os bancos centrais aumentam suas compras de ouro exatamente quando as perdas aparecem em seus balanços? Para aumentar seu nível de reserva, diminuir as perdas e prever como as moedas digitais recém-criadas podem afetar a inflação. Como comprar títulos soberanos europeus ou norte-americanos não diminui o risco de perder dinheiro se a inflação continuar alta, é muito provável que a única opção real seja comprar mais ouro.

Os bancos centrais das nações industrializadas farão um esforço para reduzir seus balanços patrimoniais para combater a inflação, mas também descobrirão que os ativos que possuem continuam desvalorizando. Um banco central que está perdendo dinheiro não pode expandir imediatamente seu balanço ou comprar mais títulos soberanos. Uma armadilha de liquidez foi armada. Flexibilização quantitativa e taxas de juros baixas são necessárias para valores de ativos mais altos, mas mais liquidez e contenção financeira podem prolongar as pressões inflacionárias, o que aumentaria a pressão sobre os preços dos ativos.

A ideia de que imprimir dinheiro não levaria à inflação serviu de base para a miragem monetária. A evidência em contrário agora demonstra que os bancos centrais enfrentam um sério desafio: eles são incapazes de sustentar a expansão múltipla e a inflação dos preços dos ativos, baixar os preços ao consumidor e financiar os gastos do governo ao mesmo tempo.

Então, por que eles compram ouro? Porque um novo paradigma na política inevitavelmente emergirá como resultado dos desastrosos efeitos econômicos e monetários de anos de flexibilização excessiva, e nem nossos ganhos reais nem nossos depósitos de poupança se beneficiam disso. Ao escolher entre “dinheiro sólido” e “repressão financeira”, os governos forçaram os bancos centrais a escolher a “repressão financeira”.

A única razão pela qual os bancos centrais compram ouro é para proteger seus balanços de seus próprios programas de destruição monetária; eles não têm escolha a não ser fazê-lo.

Daniel Lacalle, PhD, economista e gestor de fundos, é autor dos livros best-sellers Freedom or Equality (2020), Escape from the Central Bank Trap (2017), The Energy World Is Flat (2015) e Life in the Financial Markets ( 2014). Ele é professor de economia global na IE Business School em Madrid.